1、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計中常見的雷區(qū)

2、控股股東股權(quán)比例設(shè)定——股權(quán)過于集中

（一）表現(xiàn)

很多民營企業(yè)自始至終由家族內(nèi)部控制所有股權(quán)，既沒有員工股權(quán)激勵，也沒有引入外部投資機構(gòu)。

（二）影響

①這種情況給監(jiān)管機構(gòu)的感覺就是公司治理結(jié)構(gòu)不健全；②未來市值維護工作不好做，難受到大型公募資金的青睞；③員工積極性難以調(diào)動（如未設(shè)置

股權(quán)激勵）。

（三）建議

建議少量進行股權(quán)激勵與引入外部投資機構(gòu)（相應(yīng)可以給予一定董事席位），以免構(gòu)給上市帶來不必要的負面影響。

3、控股股東股權(quán)比例設(shè)定——股權(quán)過于分散

（一）表現(xiàn)

很多企業(yè)由于創(chuàng)始人資金實力有限，為了加快公司發(fā)展只能不斷引入外部投資，造成創(chuàng)始人股權(quán)不斷稀釋。或者原本就有非常多的合伙人，天生的股權(quán)分散情況。。

（二）影響

控制權(quán)穩(wěn)定性存疑。

（三）建議

一般來說實際控制人持股不低于40%方不構(gòu)成上市障礙，在股權(quán)比較分散的情況下一般至少不低于30%，建議企業(yè)發(fā)展過程中充分考慮此項并提前進行籌劃。

3、股東身份問題

4、關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露

證監(jiān)會曾發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》（以下簡稱《指引》），對違規(guī)代持、影子股東、突擊入股、多層嵌套等IPO亂象加強監(jiān)管，嚴格禁止一些投資者通過股權(quán)代持、多層嵌套機構(gòu)股東間接持股等方式，隱藏在擬上市企業(yè)名義股東背后，形成“影子股東”，在企業(yè)臨近上市前入股或低價取得股份，上市后獲取巨大利益的行為。

申請首次公開發(fā)行股票或存托憑證的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照本指引，充分做好股東信息披露等相關(guān)工作。

①、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)真實、準確、完整地披露股東信息，發(fā)行人歷史沿革中存在股份代持等情形的，應(yīng)當(dāng)在提交申請前依法解除，并在招股說明書中披露形成原因、演變情況、解除過程、是否存在糾紛或潛在糾紛等。

②、發(fā)行人在提交申報材料時應(yīng)當(dāng)出具專項承諾，說明發(fā)行人股東是否存在以下情形，并將該承諾對外披露：（一）法律法規(guī)規(guī)定禁止持股的主體直接或間接持有發(fā)行人股份；（二）本次發(fā)行的中介機構(gòu)或其負責(zé)人、高級管理人員、經(jīng)辦人員直接或間接持有發(fā)行人股份；（三）以發(fā)行人股權(quán)進行不當(dāng)利益輸送。

③、發(fā)行人提交申請前12個月內(nèi)新增股東的，應(yīng)當(dāng)在招股說明書中充分披露新增股東的基本情況、入股原因、入股價格及定價依據(jù)，新股東與發(fā)行人其他股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，新股東與本次發(fā)行的中介機構(gòu)及其負責(zé)人、高級管理人員、經(jīng)辦人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，新增股東是否存在股份代持情形。

上述新增股東應(yīng)當(dāng)承諾所持新增股份自取得之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

④、發(fā)行人的自然人股東入股交易價格明顯異常的，中介機構(gòu)應(yīng)當(dāng)核查該股東基本情況、入股背景等信息，說明是否存在本指引第一項、第二項的情形。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)說明該自然人股東基本情況。

⑤、發(fā)行人股東的股權(quán)架構(gòu)為兩層以上且為無實際經(jīng)營業(yè)務(wù)的公司或有限合伙企業(yè)的，如該股東入股交易價格明顯異常，中介機構(gòu)應(yīng)當(dāng)對該股東層層穿透核查到最終持有人，說明是否存在本指引第一項、第二項的情形。最終持有人為自然人的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)說明自然人基本情況。

 ⑥、私募投資基金等金融產(chǎn)品持有發(fā)行人股份的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露金融產(chǎn)品納入監(jiān)管情況。

⑦、發(fā)行人及其股東應(yīng)當(dāng)及時向中介機構(gòu)提供真實、準確、完整的資料，積極和全面配合中介機構(gòu)開展盡職調(diào)查，依法履行信息披露義務(wù)。

⑧、保薦機構(gòu)、證券服務(wù)機構(gòu)等中介機構(gòu)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，依照本指引要求對發(fā)行人披露的股東信息進行核查。中介機構(gòu)發(fā)表核查意見不能簡單以相關(guān)機構(gòu)或者個人承諾作為依據(jù)，應(yīng)當(dāng)全面深入核查包括但不限于股東入股協(xié)議、交易對價、資金來源、支付方式等客觀證據(jù)，保證所出具的文件真實、準確、完整。

⑨、發(fā)行人在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、境外證券交易所上市交易期間通過集合競價、連續(xù)競價交易方式增加的股東，以及因繼承、執(zhí)行法院判決或仲裁裁決、執(zhí)行國家法規(guī)政策要求或由省級及以上人民政府主導(dǎo)取得發(fā)行人股份的股東，可以申請豁免本指引的核查和股份鎖定要求。

⑩、發(fā)行人股東存在涉嫌違規(guī)入股、入股交易價格明顯異常等情形的，證監(jiān)會和證券交易所可以要求相關(guān)股東報告其基本情況、入股背景等，并就反洗錢管理、反腐敗要求等方面征求有關(guān)部門意見，共同加強監(jiān)管。

?、本指引自發(fā)布之日起實施。發(fā)布之日前已受理的企業(yè)不適用本指引第三項的股份鎖定要求。

5、申報前后引入新股東的相關(guān)要求

發(fā)行人申報前后新增股東的，應(yīng)如何進行核查和信息披露？股份鎖定如何安排？解析如下。

（一）申報前新增股東

對IPO前通過增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的股東，保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師應(yīng)主要考察申報前一年新增的股東，全面核查發(fā)行人新股東的基本情況、產(chǎn)生新股東的原因、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資的價格及定價依據(jù)，有關(guān)股權(quán)變動是否是雙方真實意思表示，是否存在爭議或潛在糾紛，新股東與發(fā)行人其他股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員、本次發(fā)行中介機構(gòu)及其負責(zé)人、高級管理人員、經(jīng)辦人員是否存在親屬關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系、委托持股、信托持股或其他利益輸送安排，新股東是否具備法律、法規(guī)規(guī)定的股東資格。發(fā)行人在招股說明書信息披露時，除滿足招股說明書信息披露準則的要求外，如新股東為法人，應(yīng)披露其股權(quán)結(jié)構(gòu)及實際控制人；

如為自然人，應(yīng)披露其基本信息；如為合伙企業(yè)，應(yīng)披露合伙企業(yè)的普通合伙人及其實際控制人、有限合伙人的基本信息。最近一年末資產(chǎn)負債表日后增資擴股引入新股東的，申報前須增加一期審計。

股份鎖定方面，申報前6個月內(nèi)進行增資擴股的，新增股份的持有人應(yīng)當(dāng)承諾：新增股份自發(fā)行人完成增資擴股工商變更登記手續(xù)之日起鎖定3年。在申報前6個月內(nèi)從控股股東或?qū)嶋H控制人處受讓的股份，應(yīng)比照控股股東或?qū)嶋H控制人所持股份進行鎖定。

（二）申報后新增股東

申報后，通過增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生新股東的，原則上發(fā)行人應(yīng)當(dāng)撤回發(fā)行申請，重新申報。但股權(quán)變動未造成實際控制人變更，未對發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和持續(xù)盈利能力造成不利影響，且符合下列情形的除外：新股東產(chǎn)生系因繼承、離婚、執(zhí)行法院判決或仲裁裁決、執(zhí)行國家法規(guī)政策要求或由省級及以上人民政府主導(dǎo)，且新股東承諾其所持股份上市后36個月之內(nèi)不轉(zhuǎn)讓、不上市交易（繼承、離婚原因除外）。在核查和信息披露方面，發(fā)行人申報后產(chǎn)生新股東且符合上述要求無需重新申報的，應(yīng)比照申報前一年新增股東的核查和信息披露要求處理。除此之外，保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師還應(yīng)對股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項是否造成發(fā)行人實際控制人變更，是否對發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和持續(xù)盈利能力造成不利影響進行核查并發(fā)表意見。