三分鐘，帶你讀懂“企業價值評估”！
“企業價值評估”作為資產評估實務中一個重要組成部分，相信大家早就有所耳聞，但是許多小伙伴被它神秘的面紗迷惑不清楚或者不完全了解到底什么才是“企業價值評估”。今天就為大家解開這層面紗，讓大家開始認識它。
什么是企業價值 企業價值是企業獲利能力的貨幣化體現。企業價值是企業在遵循價值規律的基礎上，通過以價值為核心的管理，使企業利益相關者均能獲得滿意回報的能力。企業給予其利益相關者回報的能力越高，企業價值就越高，而這個價值是可以計量的。 按照資產評估基本要素中的評估對象劃分，可以分為整體企業權益價值、股東全部權益價值和股東部分權益價值。 下面簡單介紹一下這三種權益價值。 （1）整體企業權益價值 整體企業權益是公司所有出資人(包括股東和債權人) 共同擁有的企業運營所產生的的價值，即所有資本(付息債務資本和股東權益資本) 通過運營形成的價值。 整體企業權益價值通常等于企業資產負債表內、表外全部資產價值的合計數扣除企業負債中的非付息債務價值后的余額，從企業運營資本的來源的角度看，整體企業權益價值等于股東全部權益價值(凈資產) 加上企業全部付息債務的價值。 (2)股東全部權益價值 股東權益代表了股東對企業凈資產的所有權，反映了股東在企業資產中享有的經濟利益。因此，股東全部權益價值就是企業所有者權益或凈資產價值。 （3）股東部分權益價值 其實就是企業一部分股權的價值，或股東權益價值的一部分。需要注意的是，股東部分權益價值并不必然等于股東全部權益價值與股權比例的乘積，這是因為不同股東的股權價值可能因其具有控制權或者缺乏控制權，而相應產生溢價或折價，出現同一企業內不同股東單位股權價值不相等的情形。 什么是企業價值評估 企業價值評估是對評估基準日特定目的下的企業價值進行評定、估算，并出具資產評估報告的專業服務行為。 企業價值評估與其他資產評估的本質性區別在于其將企業作為一個經營整體并依據其獲利能力的大小進行評估，因此，企業價值評估并不是將企業的各項單項資產價值簡單的相加。 構成企業的各個單項資產雖然具有不同的性能，但是只有在企業經營當中，以恰當的方式形成有機聯系構成企業整體，其要素資產的功能才能最大的體現。企業是整體與部分的統一，部分只有在整體中才能體現出它的最大價值。 這里所說的獲利能力，通常是指企業在一定時期內獲取利潤或者現金流量的能力，是企業生產能力、營銷能力、經營能力等各種能力的綜合體現。 為什么要進行企業價值評估 企業價值評估的目的，是企業價值評估的經濟行為。目前企業價值的評估目的主要有以下幾種: 企業改制：企業改制通常圍繞著企業的產權進行改革，因而企業改制一般通過重組、聯合、兼并、租賃、承包經營、合資轉讓產權和股份制、股份合作制等方式來完成，凡涉及企業產權變動、需要了解股權價值或企業整體價值的，均屬于企業價值評估的范疇。 企業并購：企業并購是企業兼并與收購的簡稱，是企業在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他企業產權的行為。在企業并購活動中，通常需要進行企業價值評估。 企業清算：在企業破產清算時，或者按照國家有關規定對改組、合并、撤銷法人資格的企業資產進行清算過程中，通常需要 進行企業價值評估。 財務報告：以財務報告為目的的資產評估中，在確定權益工具的公允價值時，可能需要對權益工具涉及的企業價值進行評估。 財務管理：在企業的財務管理活動中，投資決策、融資決策經營決策以及股利分配政策均是影響企業價值的重要因素，通過對企業價值進行評估，可以對已制定的財務決策進行驗證和評價也能對未來財務決策提供參考。 如何進行企業價值評估 企業價值評估和其他資產評估一樣，主要的方法有收益法、市場比較法和資產基礎法(成本法)。 在選擇評估方法時，要從評估單位的企業性質、資產規模、歷史經營情況、未來收益可預測情況、所獲取評估資料的充分性，恰當考慮收益法的適用性。 下面介紹一下這三種評估方法的適用前提以及評估方法的模型的選擇。 1.收益法 收益法是從企業獲利能力的角度，根據資產價值的本質來評估企業價值，從理論上來講，收益法適用于所有的企業，當然收益法的運用也需要具備一定的前提條件。 常用的收益法模型有股權自由現金流量模型 (FCFE)和企業自由現金流量模型 (FCFF)，其中： 企業自由現金流量=股權自由現金流量+債權自由現金流量=凈利潤+稅后利息費用+折舊及攤銷- (資本性支出+營運資金的增加) 股權自由現金流量=企業自由現金流量-債權自由現金流量 債權自由現金流量=稅后利息費用+償還債務本金-新借付息債務 以上兩種現金流量模型都是根據企業四表一注中的資料，通過調整凈利潤的方式，求得各種模型下的收益額，然后匹配各自的折現率，進行折現進而求出對應企業價值類型。一般來說，通過收益法求得的評估值只是對應口徑下企業經營性資產和負債的價值。如果是求企業整體價值，最后要單獨加上非經營性資產負債和溢余資產的價值。 FCFF 模型和 FCFE 模型常用來求取企業整體價值和股東全部權益價值，對于股東部分權益價值通常會采用股利折現模型進行計算。 2.市場比較法 市場法的基本原理是市場替代原理，即一個正常的投資者為一項資產支付的價格不會高于市場上具有相同用途的替代品的現行市價。 市場法分為上市公司比較法和交易案例比較法，都是通過選取被評估企業合適的價值比率，對可比實例在盈利能力、成長能力、營運能力、風險管理能力和業務創新能力等方面進行修正通過價值比率的比值，計算出企業價值。其中運用上市公司作為案例評估非上市公司時，需要考慮缺乏流動性對于股權價值的影響。 運用市場比較法前，需要選擇合適的可比實例，并建立比較基礎，對財務數據進行適當調整。在運用市場比較法過程中，特別注意價值比率計算過程中口徑性要保持一致，得出評估值后是否需要對缺乏控制權的影響進行折價或溢價調整。 3.資產基礎法 資產基礎法是指以被評估企業評估基準日的資產負債表為基礎，通過評估企業表內及表外可識別的各項資產、負債的價值.并以資產扣除表內外各項負債價值的凈額確定企業所有者權益的價值的評估方法。 股東全部權益價值=表內外各項資產價值一表內外各項負債的價值 由于資產基礎法的原理是對企業生產能力和獲利能力的重建，難以體現企業整體的獲利能力，所以在持續經營假設下，資產基礎法一般不應當作為評估企業價值的唯一方法。 資產基礎法特別適用以下情況的企業價值評估: （一） 無形資產較少，特別是不存在商譽的企業; （二）可能進入清算狀態的企業; （三）開發建設初期的企業
