2024年10月10日，上交所再次舉行券商座談會，現場宣講并購重組最新政策精神，并就進一步活躍并購重組市場、打通政策落地“最后一公里”聽取意見建議。中信證券、中金公司、中信建投、華泰聯合、國泰君安、國信證券、東方證券、廣發證券8家券商參加會議。 

產業整合

傳統行業的產業整合，行業適用面很寬，衣食住行等IPO黃燈行業也可以做。但是構成借殼的，要等同IPO，借殼資產要符合IPO政策。

對 IPO 企業審核趨勢的解讀：

一、強調價值導向與產業整合

價值觀引領：上市公司并購重組要樹立正確價值觀，圍繞好公司好資產，提高上市公司經營質量。在存量經濟時代，特別強調價值導向，鼓勵積極創新。這意味著 IPO 企業在審核中也將更加注重其核心業務的價值以及對實體經濟的貢獻。

產業并購導向：并購政策導向為產業并購，希望圍繞新質生產力、提高上市公司經營質量方向努力。對于 IPO 企業來說，若其處于產業鏈關鍵環節，具有明確的產業協同效應和發展潛力，將更受青睞。例如科創板公司圍繞產業鏈上下游并購，在有協同效應且不影響科創屬性的情況下，審核標準可適當松動。

二、注重創新與市場化

注冊制精神全面貫徹：活躍并購重組不僅是審核環節的事，在 IPO 審核中也將體現注冊制精神，不只是在審核環節落實，還將在投資導向、日常監管等方面貫徹。這意味著審核將更加注重市場機制的作用，提高監管的包容度和透明度。

鼓勵大膽創新：審核趨勢鼓勵企業大膽創新，對于具有首創性、創新性的 IPO 項目，可能會給予更多關注和支持。如首單、首創案例在并購重組中很重要，做得好可以推向全市場，這一理念也可能延伸至 IPO 審核中，鼓勵企業在商業模式、技術創新等方面勇于嘗試。

市場化方向：并購的審理理念和 IPO 雖不同，但都更尊重市場意見。在 IPO 審核中，也可能更加注重企業的市場競爭力、市場需求以及市場對企業的認可程度。例如，估值包容度方面，并購估值不同于 IPO，關注點是按凈資產為基準的增值率，輕資產公司可采用多種估值方法論證，這也可能為IPO 企業的估值提供一定的參考，更加注重企業的實際價值和市場潛力。

三、強化風險管控與精準監管

風險管控：對于現金類收購等行為，不建議做過高杠桿，要控制好風險。在 IPO 審核中，也將更加關注企業的財務風險和經營風險，確保企業具有穩健的財務狀況和可持續的經營能力。例如，對主板上市公司收購虧損資產有明確要求，不能影響持續經營能力，這也提示 IPO 企業要注重自身的盈利能力和持續發展能力。

精準監管：對績差類上市公司，除財務風險外，更關注綜合風險，如是否存在違規、處罰問題。在IPO 審核中，也將強化對企業合規性的審查，確保企業依法依規經營。同時，對上市公司的持續監管強調精準問題，只要做好勤勉盡責，市場化因素導致的問題不會苛求問責，這也為 IPO 企業明確了監管的方向和重點，即注重企業的合規經營和勤勉盡責。

四、支持特定領域與規范借殼

支持特定領域：傳統行業的產業整合適用面寬，衣食住行等 IPO 黃燈行業也可以通過產業整合實現發展，但構成借殼的，要等同 IPO，借殼資產要符合 IPO 政策。這表明對于傳統行業的 IPO 企業，若能通過產業整合提升競爭力，也有一定的發展空間，但借殼行為將受到嚴格規范。

私募基金參與：支持以產業整合為導向的私募基金收購上市公司行為，但私募基金需符合相關資質要求。在 IPO 企業中，若有私募基金參與，也將受到相應的規范和審查，確保其合規性和對企業發展的積極作用。

總體而言，IPO 企業審核趨勢將更加注重價值導向、創新能力、風險管控和精準監管，同時支持特定領域的發展和規范借殼行為，以推動資本市場的健康發展和實體經濟的轉型升級。